Franklin Tempeltlon: Perspektiven

Eric G. Takaha, CFA Senior Vice President, Franklin Templeton Fixed Income Group� K�ln, den 05.03.2012 (Investmentfonds.de) - Anlage in Rohstoffen Trends im Oilfield Services Sektor Die gefallene Risikobereitschaft des Handels in 2011 verursachte mangelndes Interesse an �lfelddienstleistern. Dies f�hrte Investoren offenbar zu M�glichkeiten mit gr��erer angenommener Stabilit�t, wie z. B. die der integrierten Mineral�lgesellschaften. Trotz der �lpreiserholung in j�ngster Zeit hatten die meisten �lfelddienstleister mit Problemen zu k�mpfen. Sie versuchen, dem Abw�rtstrend der Erdgaspreise in Nordamerika Widerstand zu leisten. Und einige Anleger bef�rchten daher eine m�gliche rasche und erhebliche Drosselung der Gasbohrungen bei gleichzeitig zunehmender Servicekapazit�t. Der Preissturz von Erdgas in den USA hat eine Frage aufgeworfen: Sind die Bereiche �l und fl�ssiges Erdgas, wie Propan, in der Lage, die frei werdende Kapazit�t zu absorbieren, wenn Erdgasproduzenten ihre Plattformen stilllegen? Die anhaltende Verbesserung der internationalen M�rkte hat diese Bef�rchtungen beseitigt. Dies wird durch robuste Ergebnisse im 4. Quartal, die Zunahme der Bohrt�tigkeit infolge von Entdeckungen in neu und bereits erschlossenen Tiefseebecken und des langfristigen Wachstums der Serviceintensit�t des Sektors unter Beweis gestellt, denn Produzenten sind gezwungen, schwierigere und teurere Vorhaben zu entwickeln. Aktien der �lfelddienstleister haben traditionell eine verh�ltnism��ig hohe Volatilit�t in der Energiegruppe. Die Abh�ngigkeit von Rohstoffpreisen sowie die Ausgaben von Explorationsund F�rderungsunternehmen sind die Ursache. Dieses Merkmal verbunden mit den potenziellen Wachstumschancen der �lfelddienstleister und den langfristigen Entwicklungen machen die Aktien nach unserem Daf�rhalten zu vielversprechenden Investmentoptionen f�r unser Wachstum und unsere opportunistischen Investmentstrategien. Die j�ngste Divergenz zwischen �l- und Erdgaspreisen hat zu einer Zweiteilung der Performance von �lfelddienstleistern gef�hrt. Stark im nordamerikanischen Markt engagierte Unternehmen mussten schwere Einbu�en hinnehmen. Grund daf�r waren Bedenken wegen des Kapazit�tswachstums und Kostendrucks � ein Trend, der durch die Preisvolatilit�t von Rohstoffen verschlimmert wurde. Insbesondere Unternehmen, die im Bereich Erdgas t�tig sind oder die Auswirkungen des Preisr�ckgangs von Erdgas zu sp�ren bekommen haben, waren davon betroffen. Dagegen haben die Sparten globale �l- sowie Tiefgew�sserexploration relativ gut abgeschnitten. Die Bedenken angesichts des Kapazit�tswachstums, Preis- und Kostendrucks bei �lfelddienstleistern halten wir f�r �bertrieben. Sollte das nicht der Fall sein, dann sind sie fast vollst�ndig eingepreist. Mehrere Titel sind unseres Erachtens daher eine verlockende Investmentm�glichkeit. Die durchschnittlichen Bewertungen der �lfelddienstleister sind f�r uns derzeit attraktiv. Dennoch glauben wir, dass sie die Divergenz innerhalb des Sektors verbergen. Unternehmen im �lgesch�ft und in langfristig wachsenden M�rkten, wie der Bohrt�tigkeit im Tiefgew�sser, werden mit einem Bewertungsaufschlag gehandelt. Dagegen werden Unternehmen, die im nordamerikanischen Erdgasgesch�ft t�tig sind, mit erheblichen Abschl�gen angeboten. Diese Diskrepanz in der Bewertung weist, so denken wir, auf die potentiellen M�glichkeiten und Fehlschl�sse �ber diesen Sektor hin. Viele �lfelddienstleister versprechen scheinbar Aufw�rtspotenzial, aber wir suchen die st�rksten Unternehmen mit zukunftsf�higen Gesch�ftsmodellen aus, die in langfristigen Vorhaben des Sektors engagiert sind. Wir bleiben weiter auf Anlagechancen ausgerichtet, die nach unseren Erwartungen von Katalysatoren durch Einzelunternehmen, besseren Fundamentaldaten und langfristigen Trends profitieren werden, und weniger auf die Hebelwirkung von Rohstoffpreisen oder auf Beta. Insgesamt strebt unsere Strategie danach, in gut gef�hrte Firmen mit starker Ressourcenbasis und technisch fortgeschrittenen Verfahren zu investieren. Diese Unternehmen k�nnten �ber die meisten Konjunkturzyklen hinweg �berlegen abschneiden, weil sie �berdurchschnittliche Produktionssteigerungen, niedrige Produktionskosten und technischen Vorsprung bieten.

--- Anzeige ---

>>Jetzt am Aktienmarkt ein- oder aussteigen? Investmaxx Markteinsch�tzung lesen!

--- Ende Anzeige ---

Strategisches Income Investing High-Yield Unternehmensanleihen Vor dem Hintergrund der Turbulenzen der Eurozone, des politischen Stillstands angesichts der Schuldenobergrenze sowie verheerender Naturkatastrophen pr�gte Volatilit�t 2011 die Finanzm�rkte. Man h�tte deshalb annehmen k�nnen, dass die Performance von Unternehmensanleihen schlecht ist. Sie entwickelten sich stattdessen im Jahresverlauf generell unerwartet gut. Erstklassige Papiere stiegen im Jahr 8%, High- Yield-Anleihen wuchsen um 5%,1 und der Bereich Bank Loan/Leveraged Loan erh�hte sich auf Gesamtertragsbasis leicht positiv.2 Die Ergebnisse unterstreichen die Grundtendenzen, die diese Anlageklasse unterst�tzen. Unternehmen erzeugten positives Gewinnwachstum, selbst als ihre Barmittelbest�nde ein Rekordhoch erreichten. Der nicht finanzielle Verschuldungsgrad erreichte sein 10- Jahres-Tief und veranschaulicht die konservative Haltung vieler Management-Teams.3 Die Banken haben den Fremdkapitalabbau ihrer Bilanzen fortgesetzt. Die F�lligkeit von Schuldtiteln wurde hinausgeschoben und die Ausfallquoten sind historisch auf dem tiefsten Stand. Diese g�nstige Lage wird voraussichtlich bis 2012 anhalten. Die Verbesserung der Markt-Fundamentaldaten beeinflusste im Jahresverlauf die Preise von Unternehmensanleihen weniger. Negative Schlagzeilen waren eher die Treibfaktoren. Die Ursache waren gr��tenteils niedrigere Zinsspread- Bewertungen, insbesondere in der zweiten Jahresh�lfte von 2011. Die Spreads von High-Yield-Anleihen gegen�ber vergleichbaren Laufzeiten von USSchatzpapieren stiegen von 500 auf 700 Basispunkte.4 Dieses zus�tzliche Spread-Niveau war nach unserer Auffassung betr�chtlich niedriger als die tats�chlichen Ausfallquoten des vergangenen Jahres. Ein �hnlicher Trend zeichnete sich im Bereich Leveraged Loan ab. Mit anderen Worten: Die Anleihem�rkte hatten notleidende Titel eingepreist, und zwar auf einem Niveau, das nicht durch Fundamental- und Unternehmensdaten unterst�tzt wurde. Die Entwicklungen der Eurozone und anderenorts k�nnten das Preisniveau von Unternehmensanleihen k�nftig beeinflussen. Wir sind jedoch der Auffassung, dass andere Faktoren der Anlageklasse zutr�glich sind. Die High-Yield- Anlageklasse bietet unseres Erachtens allerdings bei Marktverzerrungen einen besseren Schutz gegen den Abw�rtstrend, wenn die Ertragskomponente verglichen zur Kapital-Allokation gr��er ist. Bei �berraschendem Wirtschaftsaufschwung bietet die High-Yield-Anlageklasse dem Investor im Gegensatz zu anderen Rentensektoren die Chance, vom Wirtschaftswachstum zu profitieren. Der High-Yield- Anleihemarkt korreliert besser mit den Aktienm�rkten angesichts deren Reaktion auf Unternehmenswachstum und die Verbesserung der Fundamentaldaten. High-Yield-Anleihen �berzeugen auch durch ein gr��eres Ertragspotenzial in M�rkten, in denen sich Zinsen von einem niedrigen auf ein h�heres Niveau entwickeln. Ein steigendes Zinsniveau hei�t oftmals eine Verbesserung der Wirtschaftslage. Da High- Yield-Anleihen eher mit den allgemeinen Konjunkturaussichten und den Unternehmensgewinnen als mit dem absoluten Zinsniveau der USSchatzpapiere korrelieren, schneiden sie bei Zinserh�hungen gut ab. Bei niedrigen Zinsen kann die Rendite dieser Instrumente nach unserer Einsch�tzung auf risikoadjustierter Grundlage durchwegs attraktiv sein. Starke Zufl�sse und abnehmende Emissionen gestalten ein Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage. Davon profitieren High-Yield-Anleihepreise und der Reiz der Anlageklasse. Anders formuliert: Die Neuemissionen sind zwar 2011 und bis in 2012 hinein zur�ckgegangen, aber die Zufl�sse von Investmentfonds haben sich durchwegs verbessert. Investoren, auf der Suche nach attraktiven Zinsen der Anlageklasse, ziehen so daraus Nutzen. Die Zufl�sse der Investmentfonds in den letzten Monaten zeigen scheinbar ein gro�es Interesse der Anleger an dieser Anlageklasse. Angesichts der Marktlage betrachtet unser Anleiheteam die Anlageklasse mit Zuversicht. Solange die US-Konjunktur w�chst und die Eurozone Fortschritte bei der L�sung der konjunkturellen Grundsatzfragen erzielt, halten wir Unternehmensanleihen f�r eine interessante Zins- und Ertragschance im aktuellen Anlageklima.

--- Anzeige ---

>>Jetzt Altersvorsorge ansparen und bis zu 10.000 EUR Steuern f�r 2011 zur�ckholen

--- Ende Anzeige ---

Anlage in Schwellenm�rkte Afrika Der Kontinent stellt nach unserem Ermessen in den kommenden Jahren eine gewaltige Anlagem�glichkeit dar. Das Reichtum an nat�rlichen Ressourcen ist bekannt, die kaum entwickelt worden sind. Hierzu geh�ren �l, Gas, zahlreiche Metalle und Mineralien sowie riesige landwirtschaftliche Nutzfl�chen. Diese Ressourcen haben globale Investoren, vor allem aus den Schwellenl�ndern, wie China, Indien und Brasilien, angelockt. Sie suchen nach Rohstoffen zur Entwicklung der eigenen Volkswirtschaften und streben die Erschlie�ung neuer M�rkte f�r die Industrie an. Im Gegenzug erhielten afrikanische L�nder die lebensnotwendige Infrastruktur, wie Transportanbindungen, Kraftwerke, Schulen und Krankenh�user. In diesem Zusammenhang zu erw�hnen ist eine weitere Ressource � eine gro�e und junge Bev�lkerung: �ber 1 Mrd. Afrikaner sind im Durchschnitt knapp 20 Jahre alt.5 Ausbildung, Mobilit�t und Zugang zu Kapitalressourcen werden die Aussichten f�r die Menschen und die Produktivit�t ver�ndern. Dieser Trend hatte bereits eine positive Wirkung. Die sechs Volkswirtschaften mit dem schnellsten Wachstum in den zehn Jahren bis 2010 lagen in Afrika.6 Der IWF sch�tzt das BIP-Wachstum der n�chsten f�nf Jahre f�r die Staaten s�dlich der Sahara insgesamt auf �ber 5%.7 Einzelne L�nder, wie Nigeria, Ghana und Kenia sollen noch schneller wachsen. Ein Wachstum dieser Gr��enordnung erzeugt eine expandierende Mittelschicht und dynamische Volkswirtschaften, die f�r Konsumg�teranbieter sowohl M�glichkeiten als auch eine Abschottung von den Problemen der entwickelten M�rkte bieten. Die M�glichkeiten sind gro�, aber Zugangsprobleme bestehen weiterhin. Die B�rsen au�erhalb S�dafrikas sind verh�ltnism��ig klein und illiquide. Wichtige Verm�genswerte sind in staatlicher oder privater Hand und werden nicht notiert. Verordnungen �ber das Aktion�rsrecht sind h�ufig unvollst�ndig. In zahlreichen L�ndern sind politische Instabilit�t ebenso ein Problem. Die Situation kann und wird sich �ndern. Die Bankenreform in Nigeria hat beispielsweise eine Konsolidierungswelle ausgel�st, die gut gef�hrte und gut finanzierte Banken geschaffen hat, die wir f�r attraktive Bewertungen halten. Privatisierungen und B�rsennotierungen f�r Staatsunternehmen k�nnten die Liquidit�t der B�rse ver�ndern und Unternehmen modernen Betriebsf�hrungspraktiken unterziehen. Mit einem gro�en, weit reichenden und liquiden Markt unterscheidet sich S�dafrika entscheidend vom restlichen Afrika. Zahlreiche s�dafrikanische Unternehmen gestatten indessen ein Marktengagement weiter n�rdlich, was lokal schwierig zu bewerkstelligen w�re. Insbesondere die Sektoren Bergbau und Einzelhandel er�ffnen aussichtsreiche M�glichkeiten. Nigeria, das zweitgr��te Land s�dlich der Sahara, ist reich an nat�rlichen Ressourcen. Ihm mangelt es derzeit aber an Infrastruktur, vor allem Elektrizit�t. Das reformierte Bankensystem erm�glicht unseres Erachtens lohnende Investments in einer schnell wachsenden Volkswirtschaft. Wir werden in anderen Bereichen investieren, sobald sich die aufsichtsrechtlichen Reformen weiterentwickeln. Nach schweren politischen Unruhen in 2007 hat Kenia eine neue Verfassung. Das Land ist f�r uns wegen der betr�chtlichen Natursch�tze, vor allem in der Landwirtschaft, und des Zugangs zum Investment in Afrika wichtig. Der gut regulierte Telekom-Markt er�ffnet Anlagem�glichkeiten im Mobilfunk. Gleichzeitig gibt es aber auch Investmentchancen im Einzelhandel und Bankwesen. �gypten, mit einer gro�en, jungen und relativ gut ausgebildeten Bev�lkerung, hat eine vielf�ltige Wirtschaft, die an der B�rse gut vertreten ist. Das Land hat schmerzhafte politische Turbulenzen mit wirtschaftlichen Verzerrungen hinter sich. Diverse Unternehmen, die attraktiv bewertet sind, haben jedoch interessante langfristige Aussichten. Selbst nach afrikanischen Normen erzielt Ghana derzeit ein hohes BIP-Wachstum: laut Sch�tzungen 13,5% f�r 2011 und voraussichtlich �ber 7% in 2012.8 Mit weniger als 30 notierten Titeln ist die B�rse recht klein. Dies k�nnte sich �ndern, wenn eine Privatisierung stattfindet. Banken und Telekom- Unternehmen halten wir f�r die besten Anlagem�glichkeiten. Neben dieser Gruppe gibt es viele andere afrikanische L�nder mit gro�em langfristigen Potenzial. Intraregionale Verflechtungen lassen zudem einige panafrikanische Unternehmen entstehen. Afrika, mit seinem enormen potenziellen Wachstum, auf das Investoren erh�hten Zugriff haben, k�nnte der Schwellenmarkt des n�chsten Jahrzehnts sein.

--- Anzeige ---

>>Jetzt am Aktienmarkt ein- oder aussteigen? Investmaxx Markteinsch�tzung lesen!

--- Ende Anzeige ---

Mutual Series � Aktien in Europa und USA Schuldenkrise in Europa � Grunds�tzlich auf dem richtigen Weg Die Fortschritte zur Vereinbarung �ber eine Umstrukturierung der griechischen Staatsschulden sowie eine wirtschaftliche General�berholung zum Defizitabbau Portugals, Italiens und Spaniens lassen Raum f�r vorsichtigen Optimismus, dass man einer L�sung der Schuldenkrise der Eurozone n�her gekommen ist. Wir sind der Auffassung, dass Europa der Bedeutung und Notwendigkeit der Sparma�nahmen endlich gro�e Aufmerksamkeit schenkt. Dennoch sind die Zugest�ndnisse eine bittere Pille. Eine anhaltende Volatilit�t der globalen Finanzm�rkte w�rde uns nicht �berraschen, da sich die Volkswirtschaften auf das Sparprogramm einstellen m�ssen. Diese Auf- und Abw�rtsbewegungen sind f�r Investoren k�nftig M�glichkeiten und ein gewisses Risiko. Unsere Mutual-Series-Strategie ist ma�geblich in der europ�ischen Region engagiert. Das Engagement hat sich jedoch vom Niveau vor mehreren Jahren, ausgedr�ckt als Prozentzahl der Anlagen gegen�ber anderen Regionen, bedeutend vermindert. Europ�ische multinationale Konzerne, mit kr�ftigen Bilanzen und einem ma�geblichen T�tigkeitsfeld au�erhalb der europ�ischen M�rkte, halten wir f�r �u�erst vielversprechend. Wir sind zudem an Unternehmen interessiert, deren Bewertungen die Probleme Europas bereits generell ber�cksichtigt haben. Unsere Strategie ist stets bestrebt, vertretbar defensiv zu sein. Bei den Titeln, auf die wir uns fokussieren, versuchen wir defensiv zu sein. Ganz gleich, ob es sich um Gesundheitswesen, Finanzen, Autos oder anderes handelt. Wir suchen nach Unternehmen, deren Aktien zu betr�chtlichen Abschl�gen zum eigentlichen Wert gehandelt werden und in ungewissen Zeiten bestehen k�nnen. Wenn Bewertungsziele erreicht sind, reagieren wir diszipliniert, verkaufen die Anlage und suchen nach neuen M�glichkeiten in M�rkten, in denen Titel nach wie vor mit gro�en Abschl�gen gehandelt werden. Wir beziehen einen nonkonformistischen Standpunkt und suchen sowohl nach den gr��ten Bedenken als auch Bef�rchtungen in den M�rkten. 2011 gab es mehrere Unternehmen der Sparten Gesundheitswesen, Konsumg�ter (vor allem Tabak) und Lebensmittel, die recht gut abgeschnitten haben, obwohl die Anleger gegen�ber diesen Branchen negativ gestimmt waren. Die Mutual-Series-Strategie konzentriert sich ebenso auf die USA, wo wir momentan mehr Wert finden. Von jetzt bis November bewerten wir die m�glichen Auswirkungen der amerikanischen Pr�sidentschaftswahlen auf die M�rkte. Zu Beginn der Obama- Administration, als die Rechtsvorschriften zur Gesundheitsvorsorge unberechenbar durch den Kongress gingen, herrschte gro�e Ungewissheit, wie sie sich auf diverse Gesundheitsmanagementorganisationen, Pharmaunternehmen und andere auswirken k�nnten. In dieser Phase fanden wir Investmentm�glichkeiten, da �bertriebene Bef�rchtungen �ber die Rechtsvorschriften kursierten. Nach unseren Einsch�tzungen gab es gut gef�hrte Unternehmen, die zu Abschl�gen vom eigentlichen Wert gehandelt wurden. Wir werden weiterhin nach �berreaktionen des Markts w�hrend des Wahlkampfes suchen. Welche Wirkung hat beispielsweise die Wiederwahl der Demokraten auf Unternehmen im Verteidigungs- und Gesundheitswesen? Wie wird sich ein Sieg der Republikaner f�r die Pr�sidentschaft sowie deren Einzug im Senat und Repr�sentantenhaus auf die Banken auswirken? In den kommenden 12 Monaten ergeben sich nach unserer Auffassung aufgrund dieser Ungewissheiten m�glicherweise attraktive Anlagechancen.

Quelle: Investmentfonds.de

Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.

Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.

Franklin Tempeltlon: Perspektiven

News zum Thema

Weitere News ausw�hlen