Mark Phelps (AB): Durchblick im W�hrungsdickicht

K�ln, den 09.04.2015 (Investmentfonds.de) -

Mark Phelps, Chief Investment Officer der Concentrated Global Growth-Strategie bei AB Im letzten Monat verlor der Euro gegen�ber dem US-Dollar erneut an Wert. Die Folge: Aktienanleger wurden allm�hlich nerv�s. Mark Phelps, Chief Investment Officer der Concentrated Global Growth-Strategie bei AB, stellt sich die Frage: Warum ist jeder derma�en �berrascht, wenn absehbare W�hrungsschwankungen den Gewinnprognosen einen Strich durch die Rechnung machen? Seines Erachtens nach kann eine st�rkere Fokussierung auf Engagements in ausgew�hlte Unternehmen dabei helfen, eine �nat�rliche� W�hrungsabsicherung in globalen Aktienportfolios zu schaffen. Weiter schreibt er: "Da der Euro gegen�ber dem US-Dollar im letzten Monat erneut an Wert verlor hat, wurden die Aktienanleger allm�hlich nerv�s. Warum ist aber jeder derma�en �berrascht, wenn absehbare W�hrungsschwankungen den Gewinnprognosen einen Strich durch die Rechnung machen? Unseres Erachtens kann eine st�rkere Fokussierung auf unternehmensspezifische Exposures dabei helfen, eine �nat�rliche� W�hrungsabsicherung in globalen Aktienportfolios zu schaffen.

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Das Geschehen an den W�hrungsm�rkten steht dieses Jahr stark im Vordergrund. In den letzten sechs Monaten konnte der US-Dollar gegen�ber einem Korb der wichtigsten W�hrungen dank der erstarkenden US-Wirtschaft 12% hinzugewinnen. Der Euro hat seit Jahresbeginn mehr als 11% eingeb��t, und weitere Verluste sind nach dem Beginn der quantitativen Lockerung wahrscheinlich. Zusammen- genommen gestaltet sich die Bewertungsverlagerung zwischen Euro und Dollar dramatisch. Eine Umsetzung dieser Trends in unternehmensspezifische Gewinnprognosen erscheint h�ufig schwierig. Das hat unserer Meinung nach teilweise auch mit einer allzu gro�en Abh�ngigkeit von Unternehmensberichten zu tun. Gew�hnlich halten Unternehmen die Marktteilnehmer nicht dar�ber auf dem Laufenden, wie sich W�hrungsschwankungen auf ihre Gewinne auswirken. Sell-Side-Analysten verlassen sich in der Regel wiederum auf statische Wechselkursprognosen, die sich nicht in Echtzeit auf die Schwankungen von W�hrungskursen anpassen lassen. Durchblick an den W�hrungsm�rkten Europ�ischen Anlegern d�rfte dies besonders bekannt vorkommen. Da euro- p�ische Unternehmen mehr Ums�tze au�erhalb ihrer Heimatm�rkte erzielen als ihre US-Konkurrenz, wirken sich W�hrungsschwankungen st�rker auf die Wert- entwicklung aus, was der Gewinnsaison einen best�ndigen Unsicherheitsfaktor beschert. Wir glauben in der Tat, dass das gr��ere W�hrungsexposure teilweise erkl�rt, weshalb die Gewinnsch�tzungen f�r europ�ische Unternehmen s�mtlicher Gr��en eine h�here Streuung aufweisen als diejenigen f�r ihre US-Pendants. W�hrungsbedingte Unsicherheiten lassen sich allerdings vermindern. Ein Blick auf Japans j�ngste Erfahrungen bietet globalen Anlegern einen ersten Anhalts- punkt. Das vor 18 Monaten verabschiedete Konjunkturpaket namens �Abenomics� zielte auf eine Abwertung des Yen ab, was die Gewinne in die H�he trieb und am breiten Aktienmarkt zu dramatischen Kursspr�ngen f�hrte. Lektionen aus Japan Das Vorgehen war f�r die Anleger klar: Es galt eine Short-Position gegen�ber der W�hrung und eine Long-Position bez�glich der Gewinne einzugehen. Solange die M�rkte von den k�nstlichen Anreizen angetrieben wurden, handelte es sich dabei um eine gewinntr�chtige Kombination. Mit der nachlassenden Wirkung der Anreize m�ssen Japans Unternehmen jedoch unter Beweis stellen, dass sie aus eigener Kraft ihre Gewinne steigern k�nnen. Unserer Ansicht nach m�ssen Anleger diejenigen Unternehmen identifizieren, die �ber ein nachhaltiges Wachstums- potenzial verf�gen, um zuverl�ssige langfristige Renditen zu erzielen � ob nun mit oder ohne geldpolitische Anreize.

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Dieses Jahr d�rfte Europa in die Fu�stapfen Japans treten. Die schw�chere W�hrung wird Unternehmen mit hohen Verk�ufen au�erhalb Europas einen w�nschens- werten Aufwind verleihen. Hiervon d�rfte das Gewinnwachstum profitieren, ins- besondere da die Ertragsmargen in Europa viel niedriger sind als in den USA, wo die Rentabilit�t unseres Erachtens scheinbar einen H�chststand erreicht hat. Allerdings wird es wohl l�nger dauern, bis sich die Anreize in Europa auf das Wirtschaftswachstum auswirken, w�hrend die US-Wirtschaft dieses Jahr eindeutig anzieht. Schaffung einer �nat�rlichen� Absicherung All dies sind komplexe Kr�fte, denen sich die globalen Aktienanleger ausgesetzt sehen. Viele befolgen bereits die gleiche Vorgehensweise wie unl�ngst im Falle Japans geschehen, indem sie �ber passive Fonds willk�rlich in europ�ische Aktien investieren. Wir halten das f�r eine kurzsichtige Vorgehensweise. Stattdessen ziehen wir es vor, eine �nat�rliche� Absicherung im gegenw�rtigen W�hrungsumfeld zu schaffen, ohne dabei Derivate oder Short-Positionen einzusetzen. Vielmehr geht es darum, das Engagement in dem schw�cheren Euro zu erh�hen und �ber einen aktienspezifischen Ansatz zugleich st�rker auf das US-Wirtschaftswachstum zu setzen. Der Schwerpunkt sollte Unternehmen aus dem Euroraum mit betr�chtlichen Gesch�fts- aktivit�ten in den USA gelten. Diese Unternehmen d�rften in zweifacher Hinsicht profitieren: von einem schw�cheren Euro und der robusteren US-Konjunktur. Wir halten nach Unternehmen Ausschau, die auch im Rahmen einer l�ngerfristigen Kon- junkturerholung in Europa, und nicht nur wegen der geldpolitischen Anreize, ein starkes und nachhaltiges Wachstumspotenzial erzielen k�nnen. Zugleich sollten US-Unternehmen mit �berdurchschnittlich hohem Umsatzanteil im internationalen Gesch�ft auf ihre Anf�lligkeit f�r einen starken Dollar hin st�rker unter die Lupe genommen werden, selbst wenn ihre zugrunde liegenden Fundamentaldaten robust erscheinen. Eine selektive Vorgehensweise kann vor Problemen an den W�hrungsm�rkten sch�tzen. Au�erdem m�ssen die Auswirkungen von Wechselkursen f�r einzelne Unternehmen keine unbekannte Gr��e darstellen. Dieses Jahr ist es besonders wichtig sicherzustellen, dass Ihr Portfoliomanager die w�hrungsbedingten Auswirkungen auf Portfoliobest�nde aktiv bewertet und das Aktienengagement entsprechend anpasst."

Quelle: Investmentfonds.de

Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.

Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.

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