PIMCO: Die europ�ische Schuldenkrise

K�ln, den 11.03.2011 (Investmentfonds.de) -

Andrew Bosomworth, Executive Vice President Portfoliomanager >>Mehr zu den PIMCO Fonds In einer aktuellen Marktanalyse bewertet Andrew Bosomworth, Executive Vice President und Portfoliomanager bei PIMCO, die M�glichkeiten eines Ausweges aus der europ�ischen Schuldenkrise: Die Renditen der Staatsanleihen aus Europas fiskalisch unter Druck stehenden L�ndern steigen weiter. Statt sich von Budgetk�rzungen und Hilfspaketen f�r Griechenland und Irland bes�nftigen zu lassen, setzt sich die Kapitalflucht fort, die M�rkte stufen die Kreditrisiken als deutlich erh�ht ein, die Europ�ische Zentralbank (EZB) h�lt immer mehr Anleihen aus Griechenland, Irland und Portugal. Die M�rkte fragen sich: Wie k�nnen L�nder, die gro�e Schulden�berh�nge aufgebaut haben, die international nicht mehr konkurrenzf�hig sind und die eine gemeinsame Geldpolitik betreiben, aber nur limitierte grenz�berschreitende Bewegungen von Arbeitskr�ften und Kapital aufweisen, innerhalb eines Systems fixierter Wechselkurse wieder wettbewerbsf�hig werden? (...) Der von Deutschland eingebrachte Vorschlag, nach Auslaufen des EFSF-Stabilit�tsfonds 2013 einen Europ�ischen Stabilisierungsmechanismus (ESM) einzuf�hren, geht in die richtige Richtung. Statt Deutschland zu kritisieren, weil es die Krise versch�rfe, sollte man es f�r seine Initiative, einen Schuldenrestrukturierungsmechanismus innerhalb des ESM einzuf�hren, bei dem auch private Gl�ubiger die Last teilen, loben. Deutschland hat gezeigt, dass es den Unterschied zwischen Liquidit�ts- und Solvenzproblemen versteht. Wir denken, dass der ESM sogar schon fr�her eingef�hrt werden sollte: Angesichts der geringen Wahrscheinlichkeit, dass die Peripheriel�nder gen�gend Wachstum generieren, um ihre Verschuldung zu stabilisieren (wegen der mangelnden politischen Flexibilit�t), k�nnte die Unsicherheit �ber den k�nftigen Wert der Anleihen aus diesen L�ndern dazu f�hren, dass die Zinsen in Spanien, Italien und Belgien nicht fallen. Eine glaubw�rdige Fiskalpolitik allein wird den Schuldenstand nicht stabilisieren, zugleich m�ssen die Zinsen fallen. Italien ist weltweit der drittgr��te Staatsanleihenmarkt. Europa kann es sich nicht leisten, dass solche L�nder den Zugang zu den Kapitalm�rkten verlieren.

--- Anzeige ---

>>Jetzt die 6.000 besten Fonds mit 100% Rabatt kaufen

--- Ende Anzeige ---

Auf PIMCOs viertelj�hrlich stattfindendem Forum, auf dem wir unseren Ausblick f�r die Weltwirtschaft und die Finanzm�rkte diskutieren, um unsere Investmentstrategie festzulegen, werden wir oft daran erinnert, zwischen dem zu trennen, was unserer Meinung nach passieren wird und dem, was passieren sollte. Wir denken, dass folgendes passieren wird: Die Europ�ische Schuldenkrise wird dann zu Ende gehen, wenn die versteckten Verluste von untragbaren Schuldenlasten � seien sie real oder nur wahrgenommen � entweder herausgel�st wurden, sozialisiert wurden oder durch h�heres Wachstum abgetragen wurden. Fiskalische Sparprogramme und mangelnde Flexibilit�t bei Wechselkursen schlie�en ein h�heres Wachstum aus. Das EU-Budget und die politischen Strukturen der EU sind zu jung, um eine Sozialisierung der Verluste zu erlauben. Das l�sst die Realisierung der Verluste �brig, und das ist ein echtes Risiko f�r Investoren. Wenn die Insolvenzprobleme in Griechenland, Irland und Portugal nicht zeitnah angegangen werden, droht ein �ber- greifen auf Spanien, Italien und Belgien. Das k�nnte zu einer gr��eren, reaktiven politischen L�sung f�hren, etwa mit mehr Anleihenk�ufen durch die EZB und einem gr��eren EFSF. Aber das wird die Krise nicht beenden. Damit der Euro fortbesteht, bedarf es eines umfassenden Plans. Was unserer Meinung nach passieren sollte, ist eine fr�here Aktivierung des ESM. Eine tief greifende Analyse der Verschuldung und ihrer Nachhaltigkeit, die das ESM ab 2013 durchf�hren soll, wird wahrscheinlich ans Licht bringen, was der Markt heute schon diskontiert. Es k�nnten Schuldenrestrukturierungen n�tig werden, um die Gesamtverschuldung tragbar zu machen. Banken, die ma�gebliche Positionen in Staatsanleihen der betroffenen L�nder halten, sollten entsprechende Kapitalreserven aufbauen. Alte Anleihen von L�ndern, die Umschuldungen durchf�hren, k�nnten durch neue Anleihen, die von L�ndern mit AAA-Bonit�t garantiert sind, ausgetauscht werden. Banken, ihre Aktion�re und ihre Gl�ubiger werden das nicht begr��en, aber die Privatwirtschaft miteinzubeziehen w�rde Politikern in den �berschuss-L�ndern, die die Rechnung begleichen m�ssen, Glaubw�rdigkeit bei ihren W�hlern geben, die sich gegen eine Rettungsaktion zu Gunsten der Banken, Griechenlands und Irlands str�uben. Abschlie�end muss der Entscheidungsprozess f�r die Budgetverteilung in der EU ver�ndert werden, wenn Europa sich zu vorbehaltlosen Transfers entschlie�t, was eine fiskalische Union impliziert. Gr��ere Beitr�ge aus der Mehrwertsteuer zum gemeinsamen Budget, eine Mittelumverteilung weg von Agrarsubventionen hin zu den zentralen Budgets der L�nderregierungen und eine Reorganisation der Stimmrechte im Europarat, um die Bev�lkerungsgr��e der L�nder und ihren Beitrag zum Budget besser widerzuspiegeln, w�rden die Bestandskraft des Euros f�rdern. Ein Spatz in der Hand ist besser als die Taube auf dem Dach Rom wurde nicht an einem Tag erbaut. W�hrend unsere Wunschliste f�r die Eurozone nicht mehr ist als genau das � eine Wunschliste � und es Jahrzehnte dauern kann, bis sie umgesetzt wird, wenn �berhaupt, k�nnen einzelne Punkte davon sehr zeitnah angegangen werden. Auf die perfekten Bedingungen zu warten, um 2013 das ESM einzuf�hren, k�nnte zu sp�t sein. Entsprechend �hnelt unsere Europa-Strategie der Strategie, die wir 2010 verfolgt haben.

--- Anzeige ---

>>Jetzt die 6.000 besten Fonds mit 100% Rabatt kaufen

--- Ende Anzeige ---

In den Staatsanleihen der europ�ischen Peripherie bleiben wir aufgrund deren Kreditrisiken und einhergehend m�glicher Restrukturierungen sowie der Ansteckungsgefahr untergewichtet. Wir sind vorsichtig in der Laufzeitenwahl bei deutschen Anleihen und dem Euro, wegen der Gefahr, dass die Peripheriel�nder die deutsche Bilanz, andere Kernl�nder und die EZB verseuchen k�nnen. Wir bleiben auch in vorrangigen Bankschuldverschreibungen europ�ischer Emittenten untergewichtet. Darin spiegelt sich unsere Sorge, dass die Krise in der Peripherie auf den Bankensektor �bergreifen k�nnte. Unserer Meinung nach bieten vorrangige US- Bankenpapiere ein besseres Chance-Risiko-Verh�ltnis und bessere Bewertungen als ihre europ�ischen Konkurrenten. Wie bei anderen PIMCO-Portfolios ist ein Teil unserer Strategie in den europ�ischen Portfolios, so genannten �safe spread� � also relativ �sichere� Zinspr�mien � aufzubauen: Wertpapiere, von denen wir glauben, dass sie in einer Bandbreite von Szenarien im Vergleich zu Staatsanleihen einen positiven Zinsspread erzielen. Wir fokussieren dabei auf Papiere mit Investmentgrade-Bonit�t sowie ausgew�hlte Hochzinsanleihen, Covered Bonds und Asset-Backed Securities. Auf Grund der unter- schiedlichen Fundamentaldaten und Wachstumschancen bevorzugen wir Wertpapiere und W�hrungen aus den Emerging Markets.

Quelle: Investmentfonds.de

Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.

Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.

PIMCO: Die europ�ische Schuldenkrise

News zum Thema

Weitere News ausw�hlen